本篇真知灼见讨论了我们的客户在 2024 年即将结束和 2025 年即将开始之际一直在询问的几个关键话题。本文现在简要介绍这些主题，然后在 2025 年 1 月的网络研讨会中更详细地讨论它们。
前几年，我们发布了一份关于我们的"十大电话"或换句话说，我们的期望的年终洞察。今年，我们将列表保留为四个关键主题，但对每个主题提供了更多详细信息。为了与我们的客户进行更深入的讨论，我们还将在 1 月份举办网络研讨会。关键主题包括 2025 年全球钢铁需求的变化、地缘政治将如何改变钢铁贸易、全球产能过剩可能带来什么，以及钢铁脱碳如何向前发展、放缓或停滞。
就像我们讨论的任何主题一样，我们鼓励与客户提供反馈和讨论，因为这总是有助于我们锐化我们的观点。
尽管中国需求持续下降，但全球钢铁需求将反弹
钢铁需求通常遵循建筑和工业生产的基本趋势。我们在 2024 年第四季度早些时候发布的最新粗钢市场展望（注：仅适用于 CRU 粗钢市场展望客户）预测，到 2024 年底，热轧钢产品的消费量将下降 1.0%，主要是由于中国的疲软。然而，在大多数地区不断增长的工业生产活动和强劲的建筑产出的支持下，2025 年的消费将反弹。虽然需求增加，但收益仅限于同比增长 1.1%，相当于约 20 公吨。
钢铁需求的同比增长幅度很小，但考虑到 2025 年中国成品钢需求同比下降 10 公吨，这一点值得注意。因此，尽管全球消费增长似乎缓慢，但潜在增长显然已经从中国转移出去。一个潜在的意外情况可能是中国钢铁需求降幅大于预期，这可能会使全球钢铁需求同比持平，甚至更低。
地缘政治将推动钢铁贸易趋势的变化
11 月，我们发布了两篇关于当选总统特朗普如何利用关税影响其议程的见解。在"特朗普关税可能会刺激钢铁需求"中，我们探讨了他如何利用关税来支持在美国的新制造业投资。在题为"特朗普关税威胁发出提前开始贸易谈判的信号"的第二篇见解中，我们重点关注了他如何开始利用关税威胁来为美国贸易伙伴创造谈判贸易协议的杠杆和紧迫感。
虽然任何新关税都可能涵盖的不仅仅是钢铁，但美国一直非常积极地要求贸易伙伴对中国钢铁出口征收关税。我们预计这种由美国主导的贸易影响将继续存在，并将在多个地区设置进一步的壁垒，以限制中国的钢铁过度出口。
在欧洲，2025 年是 CBAM 到来之前的最后一年。对于那些购买欧盟进口产品的人来说，将在 2025 年年中做出长交货期涂层产品的初步决定。这将促使进口商更加关注碳排放，以减少 CBAM 的影响。将更多地关注单个资产的排放，这些排放可在 CRU 的钢铁排放分析工具中找到。我们预计，随着贸易商利用立法漏洞，高排放进口商品将在 2025 年年中继续被订购。这是一个高风险的游戏，因为我们还预计欧盟委员会将填补一些漏洞。使用我们的全球钢铁贸易服务密切关注发展情况（点击此处索取钢铁演示这里）。
中国钢铁出口的增长趋势将结束斯坦定律假设"如果某件事不能永远持续下去，它就会停止"。这个简单而深刻的观点适用于许多事情，例如 Covid-19 大流行结束后过低利率的趋势;或者 2015 年底和 2016 年初不可持续的低钢板价格，如本文所述。
当我们的分析师观察中国钢铁市场时，我们看到了一个应用斯坦定律的测试案例，特别是基于 2024 年的趋势。今年，中国热轧钢产品消费量同比下降 3.6%，在过去四年中有三年下降。自 2021 年以来，消费量现在下降了 9.6% 或近 100 公吨，预计中期将下降。最近的下降伴随着建筑活动的急剧放缓。然而，消费量下降尚未导致中国产能的广泛结构调整。相反，工厂通过增加出口来获得不合标准的利润率。
我们对 2025 年的需求预测显示，中国的热轧钢产品将再下降 10 公吨。由于这种持续下降以及钢铁贸易的进一步变化，近期中国钢铁出口的过剩必须达到峰值并开始逆转。我们预计这些出口正处于或接近峰值，并且将在 2025 年下半年或 2026 年初进行行业重组，以消除中国的部分过剩产能。
脱碳：绿色钢铁投资延迟将为质量平衡解决方案打开大门
围绕未来钢铁投资的最大问题是，人们对钢铁脱碳的兴趣是否已经达到顶峰或刚刚暂停。近年来宣布的所谓"绿色钢铁"投资是否会发生，还是"取消文化"会降临钢铁行业？
到目前为止，大多数投资公告都集中在欧洲。那里的钢铁行业已经开始了千载难逢的技术变革，以实现占全球二氧化碳排放量 5-10% 的行业的脱碳。
仍然需要大量投资，并且将会进行，但一些投资已经暂停。这部分是由于政策环境，但也是当今钢铁市场的功能——欧洲钢铁行业在未来 20 年需要投资 50-1000 亿美元，但目前的现金流很弱，钢铁用户支付"绿色溢价"的意愿很低。
我们预计一些欧洲投资将推迟或暂停一到三年，以等待更具支持性的政策环境和/或政府同意增加支持。特别是，钢铁制造商将寻求在氢能网络部署和可再生能源发电和输电方面的国别投资方面取得进展。否则，我们可能会看到一些欧盟炼铁投资转移到其他地区，例如中东，那里的天然气和能源供应过剩且成本低廉。这可能是 2025 年的一大惊喜。
绿色钢铁项目的延迟为那些已经批准和正在建设的项目打开了大门，例如 Stegra。尽管该项目需要克服与新技术相关的挑战，但该项目位于可再生能源供应比其他欧洲国家更充足、更便宜的地区。投资的延迟为质量平衡打开了大门，在国内绿色钢铁供应大量到来之前，它将成为临时解决方案。尽管对钢铁来说相对较新，但其他行业（如能源、化工和造纸）已经成功地使用了质量平衡。到 2025 年，一个惊喜可能是在 2026 年 CBAM 到来之前，包括中国在内的非欧盟来源提供的质量平衡钢产品将扩大。
总之，2025 年将带来需求增长、贸易中断和排放投资延迟
本文涵盖的四个主题——需求增长、贸易流向变化、中国产能重组导致出口减少，以及欧洲排放相关投资的延迟，都有可能扰乱钢铁市场。
如果钢铁密集型经济活动的复苏速度慢于预期，全球需求增长可能不会实现，特别是考虑到我们预计中国钢铁需求将持续下降。随着当选总统特朗普重新上台，并且似乎准备积极使用关税，限制钢铁贸易可能是 2025 年最明显的预期。
在钢铁贸易方面，美国威胁要对一些国家征收一揽子关税，如果征收这些关税，这将不可避免地对钢铁消费产生二阶效应。我们还可能看到特朗普重新审视 S232 钢铁关税，并改变围绕这些关税的各种豁免和配额。由于中国内需下降和贸易限制加强，似乎有必要进行产能重组。但是，该过程可能需要比最初预期的更长的时间。
这些都是复杂的主题，其变量似乎从一个季度到下一个季度都在变化。随着变量和预期的变化，CRU 将继续更新我们的预测并与客户互动。我们将在 1 月下旬宣布举办客户网络研讨会，以更深入地讨论这些主题 – 如果您有兴趣，请随时加入我们。
