锌：2024 年的关键主题

2023 年，锌市场主要受到成本压力的影响，这打击了供需，并阻碍了许多国家的疫后复苏。在这份洞察中，我们将确定 2024 年锌市场的关键主题，我们计划随着时间的推移更详细地回顾这些主题。

1. 火烧云可能改变中国供应的游戏规则

目前，中国已获完全许可的火韶云铅锌项目正在建设中。该工厂的设计产能为 2 公吨/年（含锌量为 500,000 吨/年），一旦在 2025 年达到满负荷生产，将占中国矿山总产量的 10% 以上。预计将于 2024 年从矿山交付第一批精矿。

50万吨/年综合冶炼厂项目昆仑锌业预计将于今年晚些时候开工建设。霍韶云矿和昆仑锌冶炼厂导致中国矿山和冶炼厂产量的增加，可能导致精矿和精炼金属的进口量减少。它还可能导致几家运营成本高昂的中国小型矿山关闭，并导致中国冶炼行业的进一步整合。

2. 中国矿商将在 2024 年基准 TC 谈判中占据上风

CRU 预计，到 2024 年，锌精矿的需求将连续第二年超过供应。与此同时，现货 TC 下跌了 12 个月，直到 2023 年 11 月。由于去年现货价格下跌和精矿赤字，我们预计矿商将在即将到来的基准谈判中占据上风，并能够以 200 美元/吨的价格结算，低于 2023 年的 274 美元/吨。

3. 中国成品油产量增长可能受到精矿紧张的制约

由于一些新项目和扩建，中国冶炼厂的产能今年将继续增长。然而，预计精炼产量的增长将受到锌精矿短缺以及运通锌业和东岭立式蒸馏冶炼厂永久关闭的限制。

4. 例如，中国冶炼厂产能将增加，但该行业投资不足仍将是一个问题

例如，自 2000 年代初以来，中国的冶炼厂产能增长非常缓慢。2024 年，我们预计 Boliden 在挪威 Odda 的 150,000 吨/年扩建项目将启动，并在俄罗斯新建 120,000 吨/年的 Verkhny Ufalei 冶炼厂投产。然而，对 ex.中国冶炼厂产能似乎将在今年之后持续存在，预计在到 2028 年的预测期内几乎没有进一步增加。

5. 物流问题可能会影响金属溢价

疫情后运费正常化和需求疲软，去年欧洲和美国的金属价格大幅下降。然而，最近对红海集装箱船的袭击导致船只的运费急剧上涨，这些船只现在正在好望角附近改道。这不仅影响了亚洲和欧洲之间的航运路线，也影响了亚洲和美国东海岸之间的航运路线。这可能会使美国市场锌金属溢价下降，因为美国市场依赖从亚洲进口，甚至可能扭转其下滑趋势。由于水位低，通过巴拿马运河的航运量减少，也导致运输成本增加，这可能会影响来自南美洲的精矿和金属运输。

6. 替代和节俭可能会加速

提高北美和其他地方的镀锌产能将减少某些建筑应用中镀锌的锌用量。预计脱碳将增加锌首次使用行业（例如压铸和黄铜）的废钢使用量，并限制精炼锌需求的增长。

7. 选举可能在短期内抑制需求

随着经济走强，印度需求在 2023 年强劲增长。然而，由于基础设施和其他政府投资的暂停，预计 2024 年 4 月至 5 月的大选将导致需求增长放缓。

进入 2024 年，美国需求基础疲软，但随着利率开始下降，预计需求将增长。然而，11 月选举结果的不确定性可能会在短期内抑制需求。政府更迭可能导致保护主义加剧和/或部分废除《降低通货膨胀法案》。后者可能会对快速增长的可再生能源行业产生负面影响。

8. 美国和欧洲的利率应该会从第二季度开始放松

去年，成本压力对工业生产和锌需求产生了巨大影响，尤其是在欧洲和美国。在利率开始下降之前，不会开始补货，这两个地区的增长将仍然有限。CRU 预计欧洲央行和美联储将从第二季度开始降息。这应该会导致欧洲建筑业的稳定和美国房地产市场的复苏。与此同时，价格上涨将继续对锌需求造成压力，但转折点最早可能在第三季度到来。