美国总统唐纳德·特朗普重申了他的立场，宣布对来自邻国加拿大和墨西哥的所有商品征收 25% 的关税，对来自中国的商品额外征收 10% 的关税。再加上 2 月份对中国的关税增加，这使得中国进口商品的平均关税达到 40% 左右，大约是特朗普上任时的两倍。 该公告是在 2 月初首次宣布后延迟 30 天后发布的。
贸易战的威胁日益严重
特朗普对加拿大的关税已经引发了回应，总理贾斯汀·特鲁多 宣布对 300 亿加元的美国进口商品征收 25% 的报复性关税，而 中国对 2 月份的最初声明采取了一系列措施作为回应。我们预计加拿大、墨西哥和中国将在未来几天和几周内发布更多公告。该政策公告使 贸易战情景的可能性更大，即关税增加将影响世界经济。这将提高价格，并对 GDP 和工业生产产生重大负面影响。但是，这仍然不是我们的基本情况。
美国的关税政策是交易性的还是变革性的？
许多评论员认为征收关税是一种"交易"策略，目的是从贸易伙伴那里获得让步。越来越明显的迹象表明，征收关税似乎具有"变革性"目标，即减少美国的贸易逆差和将制造业回流。然而，仅靠关税并不容易实现这些目标。
特朗普第一任期内增加的关税未能消除总贸易逆差，而美国制造业产出实际上在关税实施后有所下降。目前尚不清楚变革性目标在与经济和政治现实接触后能存活多久。这些关税将给美国公司和消费者带来沉重的成本，尤其是在汽车行业，而此时美国经济正在放缓的迹象越来越多。如果国内出现政治反弹，政府可能会迅速重新考虑其做法。
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加拿大和墨西哥的钢铁和铝可能面临 50% 的关税
目前尚不确定对加拿大和墨西哥商品征收关税的意图是否是对 232 条款下对钢铁和铝征收关税的其他公告的补充。如果这些是附加的，当 232 条款于 3 月 12 日生效时，关税税率可能会翻倍至 50%。话虽如此，被归类为能源关键矿物的铝 是否会面临 10% 或 25% 的关税仍然存在不确定性。
这个 50% 的税率不在我们的基本预测中，并且将提高美国的价格/溢价，因为在可预见的未来，美国制造商仍将依赖进口钢铁和铝。中西部铝溢价是中西部交易价格的两个主要组成部分之一，在过去几周已经翻了一番。这些关税将支持比市场目前看到的更高的水平。
如果这些较高的价格/溢价持续存在，这将转移贸易流并降低需求。从加拿大进口的原铝占美国进口总额的 70%，将面临重大挑战，贸易将迅速适应其他地区。CRU 的钢材分析显示，由于对出口到美国市场的轻型车辆和单个汽车零部件以及其他制成品征收关税，因此价格上涨可能会导致需求破坏。
随着美国钢铁和铝需求的减少，加拿大和墨西哥生产商可能不得不在不征收关税的市场寻找新客户，随着新供应的出现，这些市场的价格会下降。
特朗普对加拿大加征关税将扰乱铝供应链
特朗普对墨西哥和加拿大的关税，任何可能的报复性关税都将扰乱美国的铝供应链。对于美国轧钢厂和挤压商来说，在岸推进将继续，尽管营收需求增长面临巨大的下行压力，但它们的销量可能会增加。然而，这些生产商的金属供应将是一个重大挑战。CRU 铝分析显示，在 2024 年进口的近 400 万吨原铝中，加拿大冶炼厂占 70% 以上。最重要的是，目前有 600 kt 废料从其 USMCA 合作伙伴进口到美国。
美国对加拿大征收的关税将提高钾肥价格，并可能将加拿大的供应转移到其他地方
美国国内钾肥产量有限，大部分钾肥来自国外，美国每年 75-80% 的需求由加拿大供应。对 Canda 征收的关税上调将导致短期内价格上涨，因为美国几乎没有其他选择可以完全取代加拿大产品。
虽然从其他供应商（即俄罗斯和以色列）的进口将增加，但 NOLA 的物流瓶颈将限制从非关税供应商进入市场的钾肥数量。从长远来看，随着供应链的适应，加拿大产品可能会被运往巴西和欧洲等其他主要市场，这可能会限制这些市场的价格上涨。
美国阴极铜市场对加拿大和墨西哥的净贸易敞口有限
美国进口了其国内精炼铜需求的 ~60%，但在 2024 年从海外来源提取的大约 900,000 吨中，只有 15% 来自加拿大，2% 来自墨西哥。此外，美国实际上向这两个国家出口的天然气比去年的进口量多出 17,000 吨。因此，尽管将存在物流挑战（这可能反映在更高的实物现货溢价以及 Comex 和 LME 之间的持续正套利上），但北美市场的阴极流向可能会重新定位，并辅以来自其他地方的额外金属，主要是南美金属。当然，对铜进口的 232 条款调查可能会使未来几个月的叙述复杂化。
更高的价格将传导给锌消费者
美国大约一半的锌消费依赖于加拿大和墨西哥的出口。出口关税将几乎完全转嫁给客户。值得注意的是，我们预计生产商不会承担大部分关税费用。美国消费者的平均锌价（溢价）起初将显著上涨，然后逐渐稳定在较高水平。这种高涨的定价环境增加了通过替代导致需求下降的风险。
美国对加拿大征收关税预计将提高镍溢价并扰乱贸易流动
美国不生产适合消费者的成品镍，因此完全依赖进口，加拿大历史上供应其原生镍的一半左右。从加拿大进口的货物来自一家生产商——淡水河谷。对加拿大镍征收关税预计将导致更高的现货溢价，因为它会扰乱当前的贸易流动。然而，在短期内，这种影响可能会得到缓解，因为据了解，市场参与者在关税实施之前已经加快了发货速度。
对贸易征收关税将对拥有跨境供应链的制造商造成严重破坏，增加成本并设置壁垒，这在短期内会提高价格。CRU 将继续监控并在获得更多信息时通知我们的客户。
您可以通过以下见解和网络研讨会找到有关特朗普关税的更多 CRU 内容：
