尽管美国新政府已经对包括欧盟生产商在内的钢铁和铝实施了 关税，但特朗普总统迄今尚未对下游欧洲商品征收更广泛的关税，这些商品占从欧盟进口的大部分。然而，美国贸易代表办公室和商务部对互惠关税和其他可能"扭曲贸易"的措施（如增值税）的调查 表明，这种情况很快就会发生。因此，在这份洞察中，我们概述了我们的美欧贸易战情景，强调如果两个地区之间的贸易联系进一步恶化，欧盟制造业的损失最大。
欧盟是美国最大的单一进口来源国。2023 年欧盟对美国的出口中近 90% 是制成品。在我们的基本情景中，我们预计美国将对欧盟实施额外的选择性关税，这将加剧美国的通胀，并为知识产权的任何复苏带来阻力。
在美国征收 10% 的全面关税的更严重的下行情况下，其影响可能足以抵消欧洲知识产权的任何复苏，尽管可以避免 GDP 衰退。然而，此举也会给美国消费者和企业带来更大的成本，因此我们认为这不是最有可能的情况。
总体而言，对美国的风险敞口是可控的，但对特定行业很重要
到 4.4 年，欧盟对美国的出口仅占欧盟 GDP 的 2024%。然而，它们对制造业的重要性要大得多。欧盟对美国的绝大多数出口是制成品，占 2023 年的 89%。
欧盟对美国的最大出口国是德国、意大利和爱尔兰，其中前者对美国的贸易顺差最大。汽车占欧盟对美国出口的 8%，其中大部分是美国从德国进口的。德国经济在 2023 年和 2024 年收缩，工业部门仍在努力寻找立足点。鉴于国内需求疲软，而德国在向中国出口方面已经面临像以前一样强劲的困难，来自美国的关税将是一个非常不受欢迎的阻力，并降低 2025 年复苏的可能性。
美欧贸易政策的三种情景
在本篇洞察中，我们概述了今年美欧贸易关系可能如何发展的三种情景：
- 从我们的上行角度来看，鉴于美国 1 月份的通胀率已经超过预期，特朗普可能会选择对关税更加挑剔，仅将关税威胁作为与欧盟的政治工具，例如获得增加军费开支或购买更多美国液化天然气的承诺。
- 在我们的基本预测中，我们预计美国将在第二季度初对欧盟征收选择性关税。如果历史有任何迹象，欧盟将进行反击。特朗普政府的目标是缩小美国与欧盟的贸易逆差（2024 年为 9184 亿美元），同时也对非关税壁垒进行报复。欧盟的增值税和数字服务税被特朗普政府批评为不公平的贸易做法。从农业标准到汽车重量限制等各种法规都可能成为目标，以便相互伤害。
- 在下行情况下，我们认为美国与欧盟的相互关税要高得多。如果美国对欧盟出口征收 10% 的普遍关税，据我们估计，这将使欧盟 GDP 在 2025 年和 2026 年分别下降 0.1 个百分点和 0.3 个百分点。德国和意大利的增长幅度相同，而法国和西班牙的增速略有下降。
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