本见解涵盖了关于 2025 年锌市场供需基本面的五个最重要的呼吁，包括矿山供应恢复、冶炼厂产能过剩加剧、需求恢复挑战的潜在低基准 TC
经过三年的收缩，全球金矿产量将在 2025 年增加，预计同比增长约 2%。尽管 2023 年投产的 500,000 吨/年火韵云矿继续增加，但 2025 年中国的金矿产资供应可能基本保持同比持平。与此同时，例如。预计中国金矿产量将同比增长 3.3%。这是由于最近在墨西哥、俄罗斯和刚果民主共和国开始的业务增加，以及之前闲置业务的重启。然而，预计 2025 年增长的主要驱动力将是秘鲁的 Antamina 矿恢复到 2023 年的产量水平。
预计 2025 年中国冶炼厂产能将同比增长 8%，这是 14 年来的最大增速。这主要是因为昆仑锌业预计将于第三季度末在新疆新建的 560,000 吨/年一体化锌冶炼厂开始运营。
昆仑锌冶炼厂和其他几座新冶炼厂的投产预计将在 2025 年增加 600,000 吨/年的产能。鉴于中国矿山供应前景平淡，预计这将导致中国进口的精矿数量高于 2024 年的水平，从而增加了保持 TC 低位的因素。低利用率和长时间的不经济 TC 可能会导致 2025 年出现一些弃风。由于能源价格高企和其他成本通胀，欧洲仍然特别脆弱。
鉴于现货交易佣金与既定基准条款之间的历史模式，我们预计当前极低的现货交易佣金将导致 2025 年合约条款创下历史新低。鉴于相对于可用精矿的产能严重过剩，预计冶炼行业将继续努力提高盈利能力。如果利用率以及 TC 恢复到 2023 年的健康水平，则需要在 2025 年关闭大约 1000 kt 的冶炼产能（相当于全球总量的 7%）。虽然我们预计会有弃油量，但限电幅度可能会小得多，因此，来自产能过剩给 TC 带来的压力仍然存在。
过去七年，全球锌需求一直处于负增长轨道上，相当于平均每年下降 0.6%。CRU Economics 预测，在经历了 2 年的收缩后，到 2025 年，世界所有地区的工业生产 （IP） 都将恢复。平均而言，锌需求一直落后于 IP，并且可能会在 2025 年继续这一趋势。锌消费并未从能源转型中受益匪浅，而构成主要锌消费国的建筑和基础设施应用的繁荣在全球范围内已基本结束。尽管中国可能会在2025年看到新的刺激措施、北美再工业化努力以及欧洲可能从极低基数反弹的需求增长，但与其他基本金属相比，锌需求前景仍然不那么有吸引力。快速增长的可再生能源行业的锌使用量仍然太小，无法对总需求产生有意义的影响。
到 2025 年，替代和节俭趋势在锌应用中可能会变得更加重要。由于供应紧张，2017 年至 2024 年期间，锌价平均仍比前八年高出 20%（实际价值）。我们预测价格将保持在上涨轨道上。到 2025 年，世界许多地区的经济形势将面临个人消费者和企业的挑战，从而使用户对价格更加敏感。此外，不锈钢是镀锌钢的主要替代品，预计其价格在欧洲和美国将保持在历史低位（实际价值），而中国将处于 20 年来的最低水平——因此，与镀锌钢相比，不锈钢在持久应用中更具吸引力。最后，新的更便宜的耐腐蚀材料（如粉末涂层钢）正在获得更好的功能，并能够从使用锌的传统解决方案中夺取市场份额。
