CRU 2025 年的不锈钢需求受到新产能的影响、以有竞争力的成本获得原材料的需求以及供应链和下游行业持续的结构性发展的影响。经济和地缘政治因素将继续构成风险，可能会削弱需求并加强区域化叙事。
我们对 2025 年的基本预测表明，与 2024 年相比，各地区的不锈钢产量增长更加平衡。虽然中国的不锈钢产量增长将放缓，但在地缘政治和经济周期允许的范围内，其他地方主要产区的产量可能会恢复。
我们预计新的不锈钢产能将对现有工厂的竞争地位造成压力，并将加剧全球的整合压力。在此背景下，欧洲钢厂将把 NPI 进口视为保持镍单位成本（包括不锈钢废料）竞争力的杠杆。铬方面，随着中国更具成本竞争力的冶炼产能投产，成本较高的南非 FeCr 产量将下降，综合运营将选择增加矿石出口。
随着中国进一步向更先进的钢种再平衡，中国对钼的需求将保持强劲，但欧洲内燃机行业弱于此前预期，以及全球向钼密集度低于内燃机的 BEV 过渡，将削弱中国对钼的需求。
过去两年，全球 IP 增长低于 GDP，但预计 2025 年将进一步增强。IP 增长将从中国扩大，部分原因是利率周期的下行。尽管如此，下行风险仍然存在，更严格的贸易政策可能会破坏全球贸易流动。疫情后的"新常态"在耐用消费品、非耐用品和服务之间的消费者支出分配方面也存在不确定性。
随着更多产能继续上线，许多生产商都面临着供应过剩的压力。在中国，许多参与者现在面临着严重的财务困难，难以与受益于较低成本和更高垂直整合的大型参与者竞争。到 2025 年，导致行业整合的因素将加剧。整合压力将不仅限于中国，还将影响其他地区。
在出口增加的支持下，我们看到 2024 年中国不锈钢产量再次强劲。随着最终用途部门的国内需求改善，不锈钢生产的势头可能会持续下去。然而，由于贸易壁垒和保护主义的上升，我们预计 2025 年的产量增长可能会放缓，但从数量上看仍将保持强劲。面对美国更高的贸易关税，政府可能会采取更大的刺激措施，从而带来上行风险。
我们预计镍生铁将在 2025 年继续流向欧洲，以支持欧洲不锈钢产量的恢复。市场参与者认为废钢和 FeNi 供应无法应对 2025 年不断增长的需求，因此需要 NPI 来填补缺口。到 2024 年，紧张的废钢市场和由此产生的更高价格使一些欧洲不锈钢厂进口 NPI 具有吸引力。NPI 在欧洲的存在也将有助于减轻不锈钢废料价格的任何上行压力。
我们预计，随着欧洲不锈钢生产复苏停滞不前，以及中国逐渐接近铬铁的自给自足，南非铬铁产量将在 2025 年继续下降。南非的整合业务将继续通过向中国销售铬矿石而不是试图寻找铬铁市场来提高盈利能力，尤其是在南非的冶炼成本将继续上升的情况下，由于电价上涨。
欧洲钼需求将受到汽车行业疲软的打击最大。鉴于主要汽车制造商宣布采取削减成本的措施，我们将 2025 年欧洲 LDV ICE 产量的预测下调了 10%。鉴于 BEV 的产量不断增长，汽车单位的钼消耗强度也将下降，这些 BEV 的钼使用量低于同类 ICE。这些影响结合在一起，对 2025 年的钼需求构成重大下行风险。
