刚果（金）出人意料的钴出口禁令旨在提振价格，但随着市场不确定性的迫在眉睫，出现了有关执法、库存和印度尼西亚影响力上升的问题。禁令会持续吗？它将如何影响全球钴市场动态？
DRC 采取行动支持处于历史低位的钴价格
2025 年 2 月 21 日，刚果民主共和国 （DRC） 宣布将于次日实施所有钴出口禁令，这让几家主要生产商感到震惊。根据其 ARECOMS 当局的公告，该禁令将实施至少四个月，并计划在三个月后进行审查。
如今，DRC 对钴市场动态保持着重大影响力，仍占全球中间供应量的四分之三。实施这些措施是为了支撑价格并可能促进矿石精炼厂的整合，类似于印度尼西亚镍行业所取得的成就，印尼镍行业是一个不断增长的钴市场参与者。在宣布之前，在供应过剩、产能过剩和需求疲软的情况下，欧盟钴金属价格徘徊在 ~10 美元/磅，这是 100 年实际低点。
这样的举动在钴市场上绝非史无前例。著名的例子包括洛阳钼业从 2022 年年中开始实施为期 9 个月的铜钴出口禁令，以及 2013 年首次宣布的各种钴精矿出口禁令。虽然最近的洛阳钼业出口禁令对全球钴价格影响不大，但 2013 年的钴精矿出口禁令在禁令实施前后都带来了价格波动。
自公告发布以来，CRU 评估的中国金属现货价格飙升了 8%，而无锡交易所最活跃的期货合约 2025 年 3 月的价格在 2 月 25 日隔夜飙升了 15%。CRU 了解到，贸易商和炼油商在之后立即增加了他们在现货市场上的报价。然而，大多数炼油商现在已经撤回了他们的报价，预计出口禁令会导致价格飙升。
与此同时，大多数下游买家一直不愿意购买或囤货，理由是库存水平高和季节性需求疲软是价格不会大幅飙升的原因。因此，尽管现货价格上涨，但交易量已降至最低水平。有趣的是，中国钴市场参与者的股价受到了不同的影响。虽然洛阳钼业（2024 年供应全球 40% 以上的钴中间体）的股价下跌，但浙江华友钴业和汉瑞钴业等小公司的股价上涨，表明股市存在投机行为。
短期影响：未来四个月
虽然预计未来几周全球钴价将投机性上涨，但其幅度仍不确定。在 2013 年钴精矿出口禁令期间，价格在禁令实施前飙升了 30%。CRU 预测这次的价格上涨将更加温和。2013 年，几家主要生产商获得了豁免，现在出现了关于是否允许运载氢氧化物的卡车离开刚果民主共和国的相互矛盾的报道。这引发了市场参与者对这次出口禁令执行程度的质疑。毫无疑问，不仅生产商将面临解除禁令的压力，而且刚果的卢阿拉巴省和上加丹加省也将面临解除禁令的压力，这些省份严重依赖铜和钴销售的税收。
根据最初的公告，将禁止钴出口，但对钴生产或铜出口没有限制。一些 Co：Cu 比率高的企业可能被迫完全关闭，而其他中小型企业可能不得不暂时或永久停止氢氧化钴的生产，导致钴被送往尾矿，而铜生产仍在继续。
洛阳钼业（CMOC）或嘉能可（Glencore）等主要生产商削减钴产量的可能性更小。假设禁令仅持续四个月，许多生产商很可能会继续生产钴。这可能会给那些在现场积累数月氢氧化物生产的人带来储存挑战。无论如何，任何削减都不太可能达到超过 20 kt/y 的钴产能，远低于今年预测的全球中间钴过剩 ~50 kt Co - 根据 CRU 的钴服务 （在此处请求演示）。铜的供应基本上不会受到影响。
鉴于主要工业业务现在占 DRC 供应的绝大多数，CRU 预计非法出口的数量有限，这提出了一个关键问题，即 DRC 以外有多少钴中间体可用。根据贸易数据和对中国精炼生产期间中间消费量的估计，CRU 估计世界（除刚果民主共和国外）中间库存在 80 kt 至 110 kt 之间，此外还有硫酸钴、金属和前体的库存。假设精炼生产速度稳定，这将代表 5 到 7 个月的消费量，导致在 4 个月的禁令结束时市场更加紧张。
虽然随着市场趋紧，氢氧化钴的价格预计将大幅上涨，但由于原料类型和主要供应来源的相互作用，预测硫酸钴、标准级金属和合金级金属的价格走势更加复杂。 与许多精炼厂依赖第三方原料的金属市场相比，中国硫酸盐市场更加垂直整合。宁德时代是电池行业最大的钴消费国，是洛阳钼业的第二大股东，几乎从世界上最大的钴矿 KFM 收购了所有氢氧化物。
鉴于中国库存水平较高，而且浮动库存将在不到两个月的时间内运抵中国，我们预计对硫酸盐采购需求和价格的刺激将更加有限。对于钴金属，CRU 预测未来四个月中国价格不会超过 250,000 元/吨（15.60 美元/磅当量）。
四个月后：延期、配额和基本信息
关于何时以及如何取消刚果民主共和国钴出口禁令，存在一系列可能性。至于何时，刚果民主共和国官员将希望这些措施能够快速、持续地提高价格，从而允许在四个月后取消所有限制。鉴于（例如）刚果民主共和国的中间库存可能足以满足四个月的需求，因此延长禁令的可能性很大——尤其是在价格没有恢复到理想水平的情况下。CRU 估计，延长四个月将减少除 DRC 之外的所有库存，从而导致价格飙升。
就如何导致价格再次暴跌而言，洛阳钼业取消了为期九个月的出口禁令，之后铜和钴库存迅速减少。据报道，刚果（金）政府正在考虑实施出口配额，可能通过印度尼西亚的 RKAB 镍系统等机制，这将是一个更可行的解决方案。配额制度将允许根据最终用途需求逐渐增加出口量，以维持理想的价格水平。
这些措施可以为刚果钴行业更广泛的改革奠定基础，旨在提高国内附加值，提高手工和小规模采矿 （ASM） 行业的透明度和监管。鉴于刚果民主共和国正在努力监管 ASM 行业，而且印度尼西亚的 RKAB 系统尚未提供理想的价格支持水平，因此如何有效地实施更广泛的改革仍存在争议。
虽然可能需要更广泛的改革，但这一事件凸显了刚果民主共和国本已摇摇欲坠的 ESG 声誉，并可能产生不良影响，既提振了市场的新兴参与者印度尼西亚，又加速了电池中钴节俭的持续趋势。
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