当选总统特朗普在 11 月大选中的胜利迅速将市场的焦点转移到潜在的贸易行动上。保护主义政策和在岸生产一直是他整个竞选活动的主题，随着更严厉的关税和关税现在成为可能，他的立场放大了不确定性。
就在大选几周后，特朗普发表了以下声明，"1 月 20 日，作为我众多第一批行政命令之一，我将签署所有必要的文件，向墨西哥和加拿大收取所有进入美国的产品 25% 的关税，以及其荒谬的开放边界。
特朗普过去也发表过类似的声明。2019 年，特朗普总统宣布对通过 Twitter（现为 X）来自墨西哥的所有商品征收关税，但从未实现。对 USMCA 贸易伙伴征收这种一揽子关税的可能性仍然不大，但风险是实实在在的。
对加拿大的关税将限制金属供应并增加保费
到 2024 年，美国 70% 以上的原铝和再生铝进口将来自加拿大。因此，对加拿大金属采取的任何贸易行动的潜在影响都不能被低估。
中西部溢价将立即走高，尽管从关税到区域溢价的实际转嫁尚不清楚。从表面上看，该关税有可能在目前 232 条款规定的 10% 的基础上再增加 25% 的 LME。由于加拿大免征 232 项关税，如果不改变这些豁免，则只会增加额外的 15%。更进一步，关税的针对性将限制转嫁的全部影响，因此最有可能的情况是 LME 保费增加 8%-13%。事实上，仅最初的帖子就使中西部溢价在一夜之间上涨了 2 美分。
贸易流也可能随之发生变化，因为从其他主要出口地区（即印度和阿联酋）进口的金属可能会在美国获得份额，而加拿大的金属则找到了其他归宿。CRU 的铸车间形状市场展望中的净回值计算支持了这一点，其中加拿大出口到欧洲的金属的理论净回值与出口到美国的板坯和铸锭形式的金属相当。
两家新的轧机和其他重熔板坯和方坯设施计划在未来 6 到 18 个月内增加，这也将收紧废钢市场。因此，一些轧钢厂已经讨论使用更多的初级作为原料。因此，这两个金属供应来源的更高定价风险将造成困难的经营环境。
关税将造成需求阻力并增加宏观不确定性
这些关税对需求的潜在影响更难确定。需求面临的最大风险是在宏观层面，因为广泛的关税会提高使用从加拿大和墨西哥进口的商品的价格。从加拿大和墨西哥进口的产品在 美国制造业供应链中发挥着重要作用，尤其是在汽车行业。价格上涨，尤其是能源价格上涨，加拿大是美国的主要出口国，将挤压消费者的实际收入，从而减少需求。
消费品的成本压力也可能导致美联储降息步伐放缓。汽车行业和房地产市场对消费者借贷利率的依赖使这些行业的需求面临最大的风险。CRU 的钢铁团队还发表了一篇洞察 讨论了关税将造成的通胀压力。
上述金属价格上涨的可能性将传导到整个供应链中，并引发了对潜在替代品的担忧。这不太可能，因为广泛关税的通胀效应会影响许多不同的行业和商品。在汽车等领域，这将是一个昂贵且困难的过渡。拉罐片材是易拉罐片材，因为饮料品牌不断管理其基材混合物。
保护主义政策的最终目标之一是在岸供应链和促进成品的国内生产。这里的任何变化都会对区域金属平衡产生连锁反应，并可能成为美国金属需求的一个看涨因素。即使有关税，转移整个供应链和其他以较低成本生产的区域也很复杂，这将抵消其中的一些收益。
万一 USMCA 国家之间发生全面贸易冲突，美国出口机会将面临风险。铝压延产品市场最好地说明了这一点。到 2028 年，对美国和加拿大的净出口将减少一半，总计略高于 300 kt。这包括 354 kt 的出口，其中 150-200 kt 在墨西哥消费。该计算还包括加拿大近 300 kt 的消费量。虽然目前这只是一个思想实验，但在已经预测新产能将打破当前市场平衡的情况下，贸易流动的进一步中断将增加风险。
其他重要问题仍未解答
当选总统特朗普于 1 月下旬正式上任时，这场讨论可能会大不相同。两国领导人已经联系讨论该公告，并正在努力避免对 USMCA 合作伙伴之间的自由贸易造成任何干扰。
其他仍需要澄清的细节包括加拿大的第 232 条豁免状态将受到怎样的影响，是否有排除程序，以及如果实施，关税的生效时间。鉴于各种供应链可能出现大范围中断，我们的基本方案认为不太可能对来自墨西哥和加拿大的所有进口商品征收一揽子关税。
