在反复的掉头中，市场正在努力猜测特朗普关税政策的方向。美国对来自墨西哥、加拿大和中国（其三个最大贸易伙伴）的进口商品实施严厉的关税政策此前曾推迟这些政策 。然而，已经做出了让步，汽车行业被允许在必须支付关税的情况下延迟一个月。从现在开始，关税政策的走向仍然存在很大的不确定性。
关税的路径在很大程度上取决于特朗普政府的基本目标——关税是被用作从贸易伙伴那里获得让步的"交易"工具，还是作为减少总贸易逆差和制造业回流的"转型"工具。如果是后者，仅靠关税将不容易实现这些目标。
在特朗普的第一个任期内，当对中国进口商品实施一系列关税上调时，与中国的贸易逆差确实有所下降。然而，美国的总贸易逆差却没有（见下图左图）。这部分是由于贸易转移，尤其是通过东南亚和墨西哥的贸易转移。可以使用更广泛的关税来尝试解决这个问题。然而，它也反映了一个基本事实，即贸易逆差反映了国内支出超过收入。如果关税真的被用来减少财政赤字（而不是被循环用于削减其他税收）或减少消费者支出，那么贸易赤字就会下降。但这对美国（和全球）增长将是痛苦的。
同样，特朗普 1.0 关税似乎对美国制造业几乎没有积极影响，部分原因是它们损害了出口竞争力。关税推高了国内制造商的进口成本，使商品更加昂贵，并挤压了实际消费者需求。它们还降低了出口商的竞争力——特别是因为关税往往会导致美元走强，而贸易伙伴会用他们自己的关税来报复美国商品。
政府不太可能在其贸易目标上实现"速赢"。这表明，如果最终目标是"变革性"，我们将看到在特朗普总统任期内继续提高和/或扩大关税。
然而，"转型"愿望必须考虑到经济和政治现实。特朗普第一任期的关税上调是在经济强劲增长的背景下颁布的，并紧随其任期前半段推出的国内减税政策。这些关税将比特朗普 1.0 时期更广泛、更深入、更痛苦，而且它们的背景是经济很可能已经放缓。它们在国内的看法将是决定它们继续存在、增长或倒退的关键变量。
