自美国大选以来，尘埃落定，股票、债券和大宗商品市场的直接市场反应已经尘埃落定，这是了解特朗普的第二任总统任期如何影响美国钢铁市场的绝佳机会。本期洞察报告的重点是回顾围绕特朗普总统回归的短期干扰和反应，并分析在他未来两到四年的总统任期内可能产生的有意义影响的可能性。
在竞选过程中，特朗普总统一直谈到将关税作为其经济平台的主要工具。他主张自由使用关税作为支持美国制造业和经济增长的手段，以及降低或结束所得税的一种方式。虽然后者在经济上不可行，但前者确实有可能产生积极影响，尽管这需要时间和耐心。也就是说，根据 CRU 在选举时的初步评论， 关税有可能加剧通胀并损害长期支出前景。同样，报复行为和"贸易战"将对全球和美国的增长产生严重的负面影响。尽管由于贸易在其经济中所占的比例要小得多，美国的影响较小。
特朗普对关税并不陌生
马斯洛的锤子指出，"如果你拥有的只是一把锤子，那么一切看起来都像钉子。关税是特朗普总统的锤子。2018 年，在唐纳德·特朗普第一任总统任期内，他根据 1962 年《贸易扩张法》第 232 条（S232），基于国家安全对几乎所有钢铁进口征收 25% 的关税。这些关税的实施立即导致价格上涨，因为它们限制了美国买家的钢材供应。随着美国耐用品的同比增长从 2018 年的月均 3.1% 下降到 2019 年的 -2.8%，钢材价格随后回落。
钢铁关税面临边际效用递减
在过去的几年里，S232 关税确实为一些盟友国家以及一些能够获得豁免的买家放宽了。然而，钢铁供应受限和 Covid-19 大流行的后果，共同使美国国内钢厂在 2020 年代初期获得了创纪录的利润。这些关税和随后的大流行时期的利润导致许多工厂以非常战略性的方式建立新的产能。这一新产能旨在以具有竞争力的成本在地理相关的地点高效生产增值产品。
今天，这些新容量继续上线，而更多容量正在建设中。由于这种竞争能力的提高，国内工厂一直在从外国进口工厂手中夺走市场份额。因此，根据下图，虽然特朗普总统可能会重新征收一些钢铁关税，但美国新钢铁产能的快速建设已经将市场份额的增长转移到了国内钢厂。国内市场份额的增加清楚地表明，进一步征收钢铁关税的边际效用正在减弱。
特朗普将继续将关税作为他的马斯洛锤
在竞选过程中，特朗普总统继续承诺使用关税。然而，我们预计它们将以不同的方式使用，而是通过制造业支持钢铁消费，而不仅仅是钢铁生产商。与关税相关的竞选承诺围绕广泛使用关税展开，例如对所有进口商品征收 20% 的一揽子关税，以及对所有从中国进口的商品征收 60% 的关税。在一次演讲中，特朗普总统谈到对所有进口到美国的约翰迪尔产品征收 200% 的关税。在同一次演讲中，他表示，他还将对所有从墨西哥进口的车辆征收这种关税。
基于制造业的关税可能会使钢铁需求发生重大的结构性转变
在钢铁关税导致供应受限和钢铁价格上涨的地方，这最终会推动更多的钢铁密集型商品进口。特朗普总统现在正在寻找一种替代选择，以支持对钢铁的需求。这种选择是挥舞马斯洛之锤，对进口制成品征收关税，目的是将这些商品的生产带回美国。
此外，他还谈到了全球最大的电动汽车制造商比亚迪。比亚迪正在墨西哥建造制造工厂，虽然特朗普总统威胁比亚迪，但他也很快提议比亚迪在美国建厂。
特朗普总统在鼓励新的外国直接投资进入钢铁密集型制造业的同时，向企业施压回流的方法规模方面独树一帜。如果美国的投资真的回流，我们可能会看到国内对钢铁的需求增长速度快于预期。需要注意的是，这种投资方式和供应链转移需要时间。随着新工厂的建设，一波投资浪潮可能会首先刺激对包含资本密集型商品的钢铁的需求。预计国内制成品的钢铁需求需要更长的时间才能实现结构性转变。也就是说，如果通胀压力大幅上升，这种转变可能会受到破坏。
尽管来自对美国贸易顺差的出口地区的钢铁商品最有可能成为目标，并成为美国制造商夺取市场份额的机会领域，但任何关税的水平和范围都存在相当大的不确定性。
总之，预计关税有可能产生需求方支持
特朗普的第二个总统任期有可能通过回流和刺激外国直接投资来振兴美国的制造业。这一最终目标可能通过多种方式实现，但最重要的是通过对进口商品征收关税，特别是来自对美国贸易顺差的特定制造中心（如中国和墨西哥）的进口商品。再加上共和党在参众两院的大获全胜，特朗普总统可能有巨大的政治意愿来推动重大政策的实施。第一个影响可能是随着工厂的建设，资本货物，随后制造业对钢铁的需求随之而来。也就是说，国内通胀和贸易伙伴报复的更广泛影响有可能限制任何上行空间，实际上可能导致更负面的结果。
